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  国内挖掘机销量周期筑底上升，出口迎来拐点，国产厂商凭仗产品与途径优势，正步入表里需共振的复苏通道。

  工程机械下流首要运用在于基建、矿山、房地产等场景，与社会固定资产出资规划严密相关。产品首要包含：

  土方机械（挖掘机、装载机、推土机等），大多数都用在项目发动前期及地下施工阶段；

  从施工次序来看，以挖掘机为代表的土方机械出场最早，其规划在工程机械职业中占比最大。全球挖掘机销量占工程机械总销量30%以上，国内占比约1/3。2024年全球工程机械制造商20强企业的挖掘机总出售额达675亿美元，占其工程机械事务出售额的38%。

  工程机械损耗大，惯例运用的寿数通常在8-10年以上，国内挖掘机销量呈现显着周期性：

  2005-2011年，受城镇化与四万亿出资驱动，挖掘机销量继续攀升，2011年达峰值；

  2012-2015年，因前期方针影响透支需求、产能过剩，职业进入清库存阶段，2015年触底；

  2016-2020年，跟着产能逐渐出清、设备更新周期到来及宏观经济回暖，挖掘机销量再次进入上升通道；

  2020-2023年，受疫情、宏观经济放缓及地产基建低迷影响，挖掘机销量进入下行阶段，总销量从29万台降至9万台，降幅达69%；

  2024年以来，销量逐渐筑底，在农田建造、市政项目等带动下，小微挖需求量开端上涨。自2024年6月起，累计同比转正，全年挖掘机内销10万台，同比增加11.7%；

  2025年1-11月，挖掘机内销21.2万台，同比增加16.7%。雅江水电站、新藏铁路、引大济岷等特大型基建项目连续推动，支撑职业继续复苏。

  全体来看，虽然房地产新开工面积仍处低位，但挖掘机出售结构向小挖歪斜，与地产走势呈现违背。跟着中挖逐渐进入更新周期，以及大型水利等项目落地，挖掘机需求有望完结继续量增，带动板块向上修正。

  依据工程机械工业协会，2025年前三季度挖掘机内销CR4和CR8别离到达69.2%和84.7%，较2024年别离提高0.7个百分点和下降0.8个百分点。自2020年起，CR4已悉数为国内品牌。内销商场中，国产厂商销量占比已达86.9%，较2024年提高0.3个百分点，职业集中度继续提高，龙头主机厂强者恒强。

  据Off-Highway Research猜测，2025年全球工程机械商场小幅下滑2%，2026年有望康复正增加。分区域看，欧美在库存消化与方针影响下复苏优于预期；非洲、中东受矿藏价格高位支撑，矿山机械需求微弱；拉美受高通胀、高利率限制或许承压；俄罗斯在金属采矿范畴仍有结构性时机。

  全球挖掘机需求存在区域差异：欧美亚太多以小挖为主，南亚、拉美、中东、非洲仍处于建造期，中挖占比较高，中东、非洲因采矿需求微弱，大挖占比约为10-20%。2025年前三季度，我国出口挖掘机里，中挖和大挖别离占35%和23%。

  2015-2022年，挖掘机出口量从0.57万台增加至10.95万台，年均复合增加率达52.41%，2022年到达峰值约11万台；

  2023年挖掘机出口同比下降4%，首要受2022年高基数、美联储加息及地缘抵触等要素影响；

  2024年上半年挖掘机出口继续同比下滑，海外需求走弱。跟着部分海外商场需求温文复苏、国产品牌去库存完结，2024年8月起，挖掘机出口销量在阅历多月下滑后重回增加区间；

  2025年以来，跟着美联储进入降息周期、全球流动性改进，出口逐渐回暖。2025年1-11月，挖掘机出口累计10.4万台，同比增加14.8%，占职业总销量一半左右。

  依据KHL计算，卡特彼勒、小松全球市占率根本维持在10%以上。国内工程机械厂商中市占率最高的徐工集团也仅为5%-7%，且我国厂商大部分收入来自本乡出售。若除掉我国商场，国内工程机械厂商的全球市占率仍较低。

  2025年上半年，首要厂商海外收入占比显着提高：三一重工（60%）、徐工机械（47%）、柳工（47%）、中联重科（56%），较2020年不到20%的水平大幅度增加。因为海外事务毛利率遍及高于国内3-15个百分点，出海战略有用提高了企业归纳盈余水平。

  总结来看，2026年海外商场有望进入上行周期，国内挖掘机厂商正迎来“表里双振”的开展机会。对内，销量周期筑底上升，需求结构向小微挖与中大型项目双线歪斜；对外，全球基建出资回暖，叠加国产品牌竞争力继续增强，出口商场空间进一步翻开。在“国内更新+海外拓宽”双轮驱动下，有突出贡献的公司有望凭仗产品、途径与本钱优势，完结比例与盈余同步提高。

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